www.qy8com7家创业板受理集团,家新三板集团投资机

2019-08-13 作者:www.qy8com   |   浏览(103)

科创板下周一正式开市,机构投资考核将迎来首发面试。

每经记者:陈晨 每经编辑:何剑岭

在一级股权投资阶段,拟第一批上市的 25 家机构中均有投资机构为其站台;相比于十年前首批 28 家创业板公司开市时,部分发行人背后没有风投机构加码,时代已经发生质的飞跃。

4月发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》明确,发行人的保荐机构可以通过依法设立的另类投资子公司等,采用自有资金参与跟投,跟投比例为2%至5%。《每日经济新闻》记者了解到,目前部分券商跟投安排基本就绪。

此外,相比从前境外资金缺席创业板首批企业上市的情形,本次科创板首批上市企业的背后也有境外资金的身影。

据记者统计,截至5月7日,科创板申报受理企业已达102家,其中至少有22家申报企业背后合计隐藏着15家上市券商的身影,尤其是一些大型券商更是潜伏在多家申报科创板企业背后。

国资系 PE 站台

22家企业现上市券商身影

就目前首批上市的 25 家科创板企业来说,按拟融资规模划分,中国通号预计募投项目投资额已达到 105 亿元,占到所有企业募资规模的三分之一,是目前科创板企业中市值靠前的大盘股。

自3月18日上交所发行上市审核系统正式开始接受科创板发行上市申请以来,截至5月7日上交所共计受理企业申请102家。据《每日经济新闻》记者不完全统计,这102家企业中,有22家背后隐藏着15家上市券商的身影。

反观其他个股的募集规模,均在 23 亿元以下。其中,10 亿 ~23 亿规模的公司有 9 家,10 亿规模以下的有 15 家。这不禁让人想起 2015 年上市的温氏股份,其总市值超过 2000 亿一举成为当时乃至现在的创业板 " 巨无霸 "。

比如中信证券就间接持有7家科创板申报企业股份,其次是华泰证券和财通证券,分别持有4家和3家企业股份。另外国信证券、国元证券、海通证券均持有2家;东方证券、东吴证券、光大证券等9家券商均各持有1家。

与之不同的是,温氏股份由于带有强烈的家族气息,前十大股东中没有机构持股,全是个人,总计持股数量超过总股本的 20%,且温氏股东占绝大多数。而中国通号的背后,却是带有强烈国资气息的机构站台。

从申报企业的角度来看,有4家企业同时被2家及2家以上的券商持有,比如当虹科技就是其中的“当红炸子鸡”,被4家券商同时持有,包括财通证券、国海证券、海通证券和中信证券。记者梳理发现,对于当虹科技,财通证券是通过旗下的财通创新持有,国海证券是通过旗下的国海创新持有的国海玉柴创投持有,海通证券是通过旗下海通开元持有的南方媒体投资持有,中信证券则是通过旗下的中信证券投资持有。

具体来看,除中国铁路通信信号集团有限公司对其绝对控股 62.37% 外,该公司第二大股东为国新投资有限公司,持股占比 0.81%。从股权结构来看,该投资公司隶属于中国国新控股有限责任公司,后者由国资委 100% 控股。

值得一提的是,财通证券全资子公司财通创新是今年1月份突击入股当虹科技的。当虹科技招股书显示,2019年1月21日,公司召开股东大会并作出决议,同意原股东光线传媒将所拥有的公司2%股份对应120万股转让给财通创新,转让价格5000万元。记者在财通创新官网上也注意到,其6大投资案例中就包括当虹科技。

与之类似的国资系控股投资机构还包括,中国诚通控股集团有限公司、中国中投证券有限责任公司和中国铁路投资有限公司等。从股权结构上来看,这些机构的实际控制主体均可上探至国资委及财政部。不难发现,科创板首只大盘股的机构投资者中带有强烈的国资味道。

另外,虹软科技也被3家券商持有,包括财通证券、东方证券和华泰证券。万德斯环保和北京映翰通则同时被2家券商持有。

有分析指出,国有资本在提供股权流动性时兼具对口性和稳定性两大特征。从产业资本扶持实体经济发展的角度出发,往往需要大规模资本对产业链相关企业投资做出长期投入。以国新投资有限公司为例,Wind 统计显示,该机构对外投资的项目多达 20 起,涉及工程化学、物流贸易、节能环保等多个重点工业领域。

“券商属于持牌金融机构,本身就是实力的代表,申报科创板企业身后有这些强大的股东,也会增加投资者的信心。另外,这也能在一定程度上反映出这些申报企业的自身实力应该不错”,沪上一家券商人士告诉《每日经济新闻》记者。

有投行人士告诉《每日经济新闻》记者,此类机构大多是以政府产业基金的形式确立投资主体的,而对接的项目大多是采用 PPP 合作确立下来的资金需求大且投资期限较长的," 在当前投融资环境下,突破‘ 3 2 ’理财计划的 LP 不算多,等于国资在重大项目投资方面为市场做了填补 "。

8家企业由保荐券商间接持股

如分析所述,目前 25 家拟上市企业中,有国资系 PE 站台的不在少数。比如实现低温超导线材商业化生产企业西部超导,其获得西安工业投资集团有限公司和深创投的投资,二者实际控股方分别为西安市国资委和深圳市国资委,在前十大股东序列中位列前四;类似的还有西高投投资的铂力特、江苏高投投资的瀚川智能、国家集成电路基金投资的安集科技等。据记者粗略统计,目前共有 19 家发行人背后的 VC/PE 具有国资背景,绝大多数投资是以产业基金的形式确立下来的。

记者进一步发现,有8家申报企业的保荐券商同时也持有申报企业股份。业内人士告诉记者,保荐券商对申报企业了解得更加全面和深入,因此对于保荐券商持有的企业可以多加关注。

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具体来看,上述8家企业分别是赛诺医疗、澜起科技、当虹科技、苑东生物、科大国盾、虹软科技(华泰联合、中信建投)、映翰通网络和航天宏图。其中前4家企业的保荐券商均为中信证券,同时中信证券也持有这4家企业的股份。

境外 PE 不再缺席

赛诺医疗披露称,保荐人、承销机构中信证券的全资子公司中信证券投资持有发行人1.3393%的股权;中信证券的全资子公司金石投资有限公司的全资子公司金石沣汭投资管理有限公司设立的直投基金产品金石翊康持有发行人1.3393%的股权。

国资系 PE 在科创板动作频繁,境外资本也未缺席。《每日经济新闻》记者发现,首批 25 家拟上市企业中,虹软科技、光峰科技、心脉医疗等企业背后均有境外机构站台。而在十年前创业板开锣之时,境外 PE/VC 却将首批 28 家上市企业遗忘。

同样,澜起科技的保荐人中信证券旗下全资子公司中信证券投资直接持有发行人51,033,325股(对应发行前持股比例为5.019%);当虹科技的保荐人中信证券旗下中信证券投资直接持有公司893,040股股份,占公司总股本约1.49%;苑东生物也表示,公司的保荐人中信证券子公司中信证券投资持有公司本次发行前2.78%的股份。

" 在创业板之前,市场上流行的普遍是海外架构,大家都选择海外上市,无论是美元基金还是人民币基金,则是海外架构回归的情况比较多。" 有 PE 合伙人向记者表示,随着近十年来中国科创事业的发展,本土产业资源的集聚已经令相关产业的孵化前景具有建设性意义,所以境外资金持续投入的积极性亦在升温。" 有的 GP或已不再把企业的架构当成评判项目好坏的唯一标准,重点在政策导向明确的方向上重点布局核心龙头。"

此外,科大国盾披露称,保荐人国元证券全资子公司国元直投持有公司0.50%的股份,国元创投持有公司0.37%的股份。而国元创投为国元证券控股股东安徽国元金融控股集团有限责任公司的参股公司(参股比例33.33%)。

以光峰科技为例,该公司是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的激光显示科技企业,致力于激光显示技术和产品的研究创新。该公司在 2017 年 11 月正式引入 SAIF HK、CITIC PE、Green Future、Smart Team、Blackpine、Light Zone 等境外机构投资者入伙。

映翰通网络的保荐券商为光大证券,相比其他券商间接持股,光大证券则是直接持有映翰通网络1.0223%股权。

事实上,境外机构加大对国内科创事业的投入已不是新鲜事。清科研究中心数据显示,2018 年前 11 个月,美元基金募资额超 2370 亿元人民币、同比上升超 130%,同期人民币投资超 5800 亿元人民币,外币投资超 4400 亿元人民币。可见,美元基金与人民币基金近年来在募资和实际投资效率方面都难分伯仲,甚至大有前者追赶后者之势。

航天宏图的保荐人为国信证券,后者全资子公司国信弘盛创投为航天科工创投LP,持股比例为25%。航天科工创投持有发行人6.89%的股份,国信弘盛通过航天科工创投间接持有发行人1.72%股份。

以投资光峰科技的赛富香港有限公司为例,Wind 统计显示,其投资的中国企业还包括蓝顿旭美食品有限公司,持股约 20%;上海洋漪信息技术有限公司,持股约 1%;还投资成立了安徽赛富环新股权投资合伙企业,出资比例占 49.5%,进而发力垂直行业股权投资业务。

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境外投资机构重回 A 股孵化是有原因的,除了前述投资环境改善以外,境外资本投资属性难以确立也是一方面。前述 PE 合伙人坦言,创业板之初并不是没有境外机构的机会," 只是他们多与国内一些地方政府的引导基金合作成立合资基金再去投,不过在审批过程中依然要当做是境外资金,这与发行人让国资系机构背书的意愿相违,所以那时候索性就不要境外机构的钱。"

不过,这也倒逼市场开始从政策层面强化对多元化市场资本的角度完善投资结构,目前部分地区出台的 QFLP 机制便是对合格的境外有限合伙人的肯定。" 这是我国资本项目开放一小步但十分重要的尝试,标志着参与试点的境外股权投资基金有了一条投资境内企业的‘直达通道’。" 前述 PE 人士说道。目前,QFLP 制度先后在上海、北京、天津、青岛、贵州、深圳、重庆、平潭等地试点,由接受申请的主管部门根据具体情况将额度审批给境外股权投资机构。

保荐机构子公司跟投隐现其中

科创板视界下的 PE 新动态不至于境外机构冒尖,券商 PE 也开始从 " 券商直投 " 走向 " 科创板跟投 ",一些发行人的保荐机构子公司出现在了重要股东的名单之中。

www.qy8com,2019 年 3 月设立科创板并试行注册制,同时启动了保荐人相关子公司 " 跟投 " 制度,直投的范围从 Pre-IP、定向增发扩展到 IPO 配售。随着跟投规定的实施,券商股权投资将更加完整地覆盖发行人的上市需求,无论是上市前的直投还是上市时的跟投,抑或是上市后的定增。在目前 25 家首批上市企业中,澜起科技、天准科技均有保荐人相关子公司参与战略配售。

具体来看,澜起科技本次发行保荐机构子公司中信证券投资有限公司跟投比例为 3%,获配数量 339 万股,中信证券投资有限公司本次跟投获配股票的限售期为 24 个月;天准科技保荐机构相关子公司海通创新证券投资有限公司也参与了本次发行战略配售,跟投股份数量预计为本次公开发行股份的 4%,即 193.60 万股,本次跟投获配股票的限售期为 24 个月。

相比于创业板时代的 " 保荐 直投 " 模式,科创板时代的 " 保荐 跟投 " 也是券商 PE 投资业务在注册制背景下的一次探索,也是发挥证券公司自身综合经营实力、实现企业价值最大化的重要投资手段。有券商投资机构人士向《每日经济新闻》记者表示,单纯依靠经纪业务的打法已经把券商生意越走越窄," 一些头部券商的直投收益甚至可以占到当年利润的 20% 以上 "。

可见,作为一个综合性券商,发展券商直投和 PE 可以为投行业务提供业务机会与估值参考。投中网数据显示,2008 年 12 月 31 日 ~2018 年 12 月 31 日,合计有 399 个券商直投项目实现上市退出。在已经披露退出回报率的 222 个项目中,平均年复合回报率为 38.21%。其中,有 43 只券商直投基金完成上市退出,按实控人的口径,共有 42 家券商实现上市退出,占当前已设另类子公司的 59 家券商总数的 71.19%,占当前 130 家券商总数的 32.31%。

事实上,发展券商的直投业务或改进 PE 投资策略,实行多元化经营也是其发挥投行风险定价核心功能、全面服务客户需求的重要手段。银河证券研究院战略研究员聂无逸认为,这一过程可以更好地服务于国企混改、并购重组、资产证券化,以及家族信托、资产配置等财富管理业务,实现综合性券商的全能优势。在他看来,同互联网革命浪潮相比,这一轮新技术革命带来的产业升级更为全面和彻底,足以推动券商直投和 PE 的蓬勃发展。

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