幼功化光大银行当磷行业报告体系,磷肥须要不

2020-04-06 作者:财经资讯   |   浏览(125)

磷肥作为氮磷钾三大肥料之一,能够有效地促进作物结果,提升产量。随着全球人口数量不断攀升,单位土地面积增产压力不断提升,化肥在增产总量的占比还将呈现持续攀升的状态。 国金证券指出,根据世界银行统计,全球单位耕地化肥使用量不断提升,2002年全球平均每公顷耕地化肥使用量仅为105kg,到2016年,化肥每公顷耕地使用量已经上升至138kg,复合增速达到2.14%。而磷肥作为耕地的关键肥料之一,施用量将随着单位土地整体化肥使用量的提升而显著增长。联合国预计到2030年间,全球人口还将增长15%,人口密度将提升8~9人,单位土地农业生产压力还将进一步加大,整体来说全球磷肥需求未将持续走高。 全球粮食价格从2012年下半年开始进入粮食价格大幅度回落的阶段,经过长达5年的价格下跌,全球粮食价格已经跌入谷底,2017年下半年开始,全球粮食价格开始回升,进入上行周期,农产品价格的上涨带来提升了农业的利润空间,拉升了农民扩产、增产的积极性,将有望持续支撑磷肥需求的提升。 根据国金证券对全球主要磷肥生产大厂的扩产计划统计,未来新增产能将主要来集中于摩洛哥、沙特和俄罗斯,2018~2020年全球磷肥将进入新一轮大规模的扩产周期,供应增量预计将保持较高水平。新一轮产能的扩建节奏逐步加强,2018年受到美盛产能关闭的影响,新增磷肥产量相对较少,而随着2019~2020年企业扩产计划的持续,磷肥产量增加较大,扩产进入高峰期,而后各厂的扩产计划趋于平和,产量增加逐渐减少。 中国磷肥生产成本位居中游,面临低成本产能扩张压力。国金证券根据磷肥生产企业的单耗对全球主要的磷肥生产大厂进行了成本估算,可以看到中国在全球主要的磷肥大厂中,成本位居中游,低于美国传统磷肥大厂美盛,但是较俄罗斯、沙特及摩洛哥的主要磷肥大厂成本偏高。在新一轮的产能集中释放期,中国将面临较为激烈的市场竞争,较高的成本压力将提升国内企业的出口压力。 国金证券认为,短期来看我国磷肥原材料价格位居高位,磷肥企业生产成本压力提升,具有上游原材料布局的企业有望降低生产成本,提升利润空间,并能有效抵御原材料价格变化带来的成本冲击,中长期行业集中度有望进一步提升,建议重点关注具有一体化布局的云天化(600096.SH)、新洋丰(000902.SZ)、兴发集团(600141.SH)、司尔特(002538.SZ)。

本篇报告是我们磷产业研究系列的第一篇,力图对磷产业链下游应用占比最大的磷肥市场进行深入分析。我国的磷肥行业兼具刚性需求和贸易波动属性,因而报告从全球磷肥市场出发,根据全球的供需情况判断我国磷肥未来的出口趋势,进而深入国内市场,判断国内以及全球磷肥行业的发展走势。

    全球磷肥市场需求持续增长:亚洲,由于人口持续增长,土地增产压力巨大,化肥使用量将持续提升;南美洲耕地资源丰富,耕地面积的增长将带来较大新增需求,而非洲作为全球耕地储量最大的地区,将是巨大的潜在需求市场。综合来看,未来全球磷肥需求将保持约2%的增速持续成长。

    国际产能扩充,磷肥市场产生周期性波动:近年来传统磷肥大厂产能逐渐收缩,摩洛哥、沙特、俄罗斯等低成本大厂不断扩产占据市场,2017年开始,国际磷肥大厂开始进入新一轮扩产周期,带来全球磷肥市场周期性波动,2018年至2019年前期,磷肥市场供给趋紧,磷肥价格上涨,2019年后期,市场将呈现阶段式供给过剩,产能逐渐消化,未来将趋于平稳。

    低成本竞争,我国磷肥出口长期成长空间不足:我国磷肥出口主要集中于亚洲及南美洲,主要与沙特竞争亚洲市场,参与巴西市场的全球竞争。而我国的磷肥生产成本位居全球行业中游,高于主要扩产的磷肥大厂,我国企业参与全球贸易的竞争优势逐渐减弱。未来在供给过剩的行情下,我国的磷肥出口需求或将有所下降,长期来看出口的成长空间并不充足。

    国内产量释放弹性不足,行业迎来短期荣景:虽然国内磷肥使用效率提升,使用量有下滑趋势,但降幅微小且长期趋于稳定。国内整体开工率较低,但呈现明显的两极分化状态,小规模厂受到生产成本及环境治理的双重重压,开工率极低,企业多处于停车减产状态,而大规模厂商开工率却极高,部分企业产能利用率已经超过90%。综合来看,即使下游出口需求较高,但国内磷肥产量释放的空间不大,短期内磷肥行业供不应求,将迎来短期荣景。

    小规模企业复产遥遥无期,中期行业集中度进一步提升:我国小规模磷肥企业主要通过外购原材料进行产品生产,生产成本远高于大型磷肥生产企业,难以有效地参与市场竞争,而国家环境治理措施的不断升级,磷肥企业还将面临环保设备支出带来的大量现金流问题,竞争压力巨大。而中期来看,全球磷肥供给充足,我国的磷肥出口或将回落,需求减少,价格下行,小规模高成本企业复产遥遥无期,预期将逐渐退出市场,行业集中度将有明显的提升。长期来看,行业中具有配套原料生产能力的企业将能够有效化解原材料价格波动风险,提升盈利空间,获得长期发展。

    投资建议

    短期来看我国磷肥原材料价格位居高位,磷肥企业生产成本压力提升,具有上游原材料布局的企业有望降低生产成本,提升利润空间,并能有效抵御原材料价格变化带来的成本冲击,中长期行业集中度有望进一步提升,建议重点关注具有一体化布局的云天化、新洋丰、兴发集团、司尔特。

    风险提示

    全球磷肥需求走弱;国际大厂扩产加速;国内环境治理政策放宽,小规模企业快速恢复生产。

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